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手机网上报码网址 大数据望区域之二:浙江城投怎么望?

  提要:

  从城投债投资的角度来望,当下中高等级城投名誉利差已压缩至矮位,或需考虑必定程度的名誉资质下沉,在现在隐性债务化解置换的集体利好预期下,浙江城投债毫无疑问是值得参与甚至下沉的,题目在于名誉资质如何下沉?

  在详细分析浙江省内11个地级市综相符实力的基础上,吾们认为:

  (1)第一梯队城市杭州和宁波区位上风清晰、经济发展活跃、产业优化升级及陪同而来的人口虹吸效答、金融资源亦较为雄厚,且广义债务率较矮(相比苏南更矮);其可积极参与其市本级及区县级平台(尤其是核心产业荟萃的区县),而区位相对较差、经济产业发展相对较差的区县需限制久期;

  (2)经调整后的第二梯队城市温州、绍兴、嘉兴、台州、金华中,工业产业发展集体较好,经济较为活跃,土地价格相对较高,人口表现净流入状态,其中温州、嘉兴、台州、金华债务相对周围较矮,可积极考虑名誉下沉至其区县级平台(其中金华工业近两年工业发展下滑且土地展现流拍,其债务压力较大区县需更为郑重),此外,绍兴债务压力相对较大(且其工业发展近两年有所下滑),对其经济财政实力较弱、债务压力较大的区县需有所区分;

  (3)经调整后第三梯队城市为湖州,湖州近年来工业郑重发展,工业产业贡献税收能力较为安详,但其债务周围相对较高,叠添2019年其土地市场景气度下滑、流拍添多(房价及地价也均较矮),且当地金融资源较为欠缺,提出参与市本级平台以及经济财政实力较强 债务压力较幼的区县;

  (4)第四梯队城市衢州、丽水、舟山中,衢州和丽水仅有市本级平台且债务压力不大,平台营业较纯,公好性较强(与湖北黄冈鄂州等城市相通),属于值得积极参与的较差地区的核心平台;而舟山发债平台更多,债务压力也更大,市本级平台更为郑重,其区县平台发走企业债较多,其中期限较短且有担保的或可郑重参与。

  在本系列通知第一篇中吾们对江苏省各地级市城投进走了详细分析,在本文通知中吾们将聚焦于浙江省,与江苏有异弯同工之妙:浙江省经济活跃程度较高,城投平台数目多多,存量债周围较大,乃是市场参与始要考虑的区域。但关键照样:对于浙江省内分歧地级市乃至其区县的城投,如何望待?如何参与?

  本文一连城投债分析框架:最先分拆营业来望,城投平台的偿债来源一片面来自市场:这片面又可区分为准公好性项现在(不都雅察自己收好安详性)和经营性项现在(详细分析);另一片面则是来自于当局:城投平台来自当局的收好片面除了对答特定项方针专项收好拨付外,重点不都雅察该区域集体经济财政集体实力。本文从浙江省内各地级市综相符实力起程进走分析,进而对其各地级市区域内平台集体名誉资质进走评估。

  浙江省内各地级市现在集体经济财政债务情况如何?

  最先从2018年各地级市经济财政债务数据的静态视角直不都雅来望,按照GDP及财政收好周围综相符评估,初步将11个地级市分为四大梯队:第一梯队城市为杭州和宁波;第二梯队城市为温州、绍兴、嘉兴;第三梯队城市为台州、金华、湖州;第四梯队城市为衢州、丽水和舟山。从经济财政债务指标直不都雅来望,梯队内各地级市间存在难以区分的情况:如温州、绍兴与嘉兴;台州和金华;衢州和丽水。甚至片面梯队之间亦难以区分:台州与金华是否更贴近第二梯队城市?下文将结相符更多维度的数据指标,聚焦核心:浙江省各地级市城投怎么望?

  地方当局财力对于平台偿债的兑付能力涉及两方面:(1)清淡公共预算收好(主要关注当地产业税收收好);(2)土地出让收好;那么这两片面收好的源头别离来自哪?吾们对此进走分析:

  1. 税收角度如何区分?最先,各地级市税收收好的安详性来自于当地的产业实力,不都雅察浙江省11个地级市历年税收收好情况,能够望出:第一梯队中,杭州和宁波近年来税收呈快速安详添长态势,税收周围也在省内处于遥遥领先的状态;第二梯队中,固然嘉兴GDP周围是最矮的,但税收周围却是最高的(且安详添长),必定程度上逆映了嘉兴产业纳税的上风,而绍兴则相对较矮;第三梯队中,台州税收呈安详快速添长态势手机网上报码网址,且周围高于金华手机网上报码网址,而湖州税收近年来呈高速添长态势;第五梯队中手机网上报码网址,衢州与丽水绝对周围以及相对添速不分伯仲,优于舟山。

  追根溯源,税收角度重点关注企业税收,吾们从各地级市产业组织来望,产业组织相符理且产业运幸运营安详的城市的税收具备较强可赓续性。

  最先,从各地级市产业组织、支撑产业以及当下重点战略组织产业情况来望:

  进一步结相符产业组织从各地级市工业总产值以及周围以上工业企业收好来望:第一梯队中,近年来宁波工业总产值以及周围以上工业企业收好添长敏捷并超过杭州,但杭州第三产业较为发达(尤其是新闻产业及文化创意产业),第二产业处于高效能安详发展。第二梯队中,嘉兴近年来工业发展敏捷超过了绍兴,而正本工业基础较好的绍兴近两年来展现了下滑,相比之下温州工业基础相对较差;第三梯队中,台州与湖州工业发展情况较好(绝对周围以及添速均较好),而金华则在近两年展现必定程度的下滑;第四梯队中,衢州工业发展较为安详,而丽水、舟山近两年来工业产值及规上工业企业收好下滑主要。

  此外,近年来,各地均在积极开展进走园区建设(包括经开区、高新区等),而各园区经过优惠政策、区位上风、政治定位以及产业荟萃效答吸引着各类优质产业荟萃于园区之内,进而较好的形成省内以及地级市的经济添长极。那么从国家级园区以及省级园区数目分布的视角来望,各地级市情况别离如何?

  集体来望:第一梯队的杭州及宁波国家级开发区较多,集体产业引入较好;第二梯队中,嘉兴国家级开发区较多,温州则较少;第三、四梯队内横向对比中,湖州、衢州国家级开发区相对较多。结相符区域内国家级开发区产业组织及GDP周围来望,开发区经济生产总值与所属区域经济发达程度较为匹配。

  进一步,从各地级市国家级经开区内产业发展相关指标(重点关注已开发土地亩均税收以及规上工业亩均增补值)来望:第一梯队中,宁波的国家级经开区已开发土地亩均税收远高于杭州,即园区内产业贡献税收能力较强;第二梯队中,绍兴与嘉兴内国家级经开区规上工业亩均增补值相差不多,但嘉兴的国家级经开区已开发土地亩均税收高于绍兴,集体引入产业创造税收能力较强,而温州则较弱;第三梯队中,台州异国国家级经开区,而湖州的经开区亩均税收略优于金华;第四梯队中,衢州优于丽水,舟山则异国国家级经开区。

  另外,从各地级市上市公司情况来望:

  (1)杭州、宁波上市公司数目以及总市值远远高于其他梯队城市,其中杭州更是别具匠心,绝对周围和相对证券化率均外现较好;

  (2)第二梯队城市中,绍兴市上市公司数目及总市值较高,证券化率也处于省内前线,嘉兴上市公司数目及总市值略矮于绍兴,但在省内也处于较高程度,而温州上市公司相对较少,证券化率程度较矮;第三梯队中,台州上市公司数目及总市值较高,证券化率程度较高,此外湖州证券化率处于较高程度,金华则相对较矮;第四梯队中,集体来望各城市上市公司数目以及总市值都不高,证券化率较矮,其中仅衢州相对较优。

  2. 区位上风角度如何区分?

  城市的经济产业发展及随之而来的人口荟萃效答与其地理位置、交通便利程度有很大的相关,经济的发展同样离不开发达的公路、铁路、港口(水路)、航空运输编制。吾们经过对浙江省各地级市的区域地理位置、交通发达程度进走分析,以境内公路及高速公路里程数、客运量、货运量等相关指标进走对比:

  从各地级市境内公路里程(尤其是高速公路里程数)来望:第一梯队中,杭州陆路交通更为发达,里程数居全省第一;第二梯队中,绍兴的公路里程及高速里程数较高;第三梯队中,台州及金华境内公路里程数相差不大,但台州高速通车里程数更高,而湖州相对较矮;第四梯队中,丽水境内公路里程居全省第二,而高速通车里程与衢州相差不大。

  境内公路及高速公路里程数目会受到辖区内面积大幼的影响,为较好的区分其区位上风,吾们进一步不都雅察各地级市公路水路航空的客运量以及货运量情况:

  (1)客运量角度来望:第一梯队城市杭州宁波公路客运量程度在省内不算高,这或是受其七通八达的高铁的影响;第二梯队城市中,温州公路客运量隐微领先,区域交通枢纽特质清晰;第三梯队中,客运主要荟萃在公路,金华公路客运量高于台州和湖州;第四梯队中衢州高于丽水,舟山则水运客运较为发达。

  (2)货运角度来望,第一梯队中宁波公路、水运货运量均处于省内最高程度,杭州公路货运量仅次于宁波,从侧面勾勒出了其行为区域中心城市的产业辐射效答;第二梯队中,温州水运货运量程度较高,而嘉兴公路货运量程度较高;第三梯队中,台州公路水运货运量程度均较高,湖州次之,金华因属内地异国水运(同时公路货运量相对较矮);第四梯队中,衢州公路货运量程度较高,而舟山因港口区位上风,水运货运量程度居全省领先程度。

  在现今,高铁对于人口起伏以及促进产业落地、经济发展均有主要影响,浙江省内各地级市现在高铁通车情况以及异日高铁站台以及高铁线路规划情况怎么样?

  现在而言,浙江省内11个地级市中仅有舟山(地理位置因为有必定影响),没通高铁,其余地级市均有高铁或动车贯通。此外,甬舟铁路已经在规划(联通宁波与舟山),异日对其区域经济及产业落地或在必定程度有所利好。

  3. 土地出让收好角度如何区分?

  土地出让收好是当局财力兑付城投相关债务的主要来源,也是化解地方当局隐性债务的一大主要手段。浙江省内各地级市当下土地市场情况如何,异日是否能保持景气度?吾们对此进走分析:

  集体来说,2019年全国土地市场成交较2018年有所改善,各地流拍情况有所好转,就浙江省内而言,以土地成交/供答比例来衡量当地土地拍卖的景气程度:在2019.1-11月期间:第一梯队杭州、宁波土地市场仍保持景气;第二梯队中,温州2019年来至今土地市场景气度下滑,展现必定程度土地流拍;第三梯队中,2019年来至今湖州土地市场景气度不息走弱,土地流拍表象主要,而台州则展现较大程度的改善;第四梯队中,舟山土地流拍进一步主要,丽水土地流拍幼幅添重,衢州则保持相对安详。

  重点不都雅察最能卖出价格的住宅用地,从当下各地级市内(包含区县)住宅用地拍卖地价情况来望:对2019年来至今浙江省内一切成交的住宅用地进走统计梳理,能够望出:第一梯队中杭州、宁波土地价格较高且稳步上升;第二梯队中温州土地价格最高,此外嘉兴略高于绍兴;第三梯队城市中,台州及金华土地价格在400-500万之间,湖州相对较矮但价格上升幅度清晰;第四梯队城市中,各地级市土地均价相差不大,但从转折上来望,衢州上升较丽水更为清晰,或与其产业发展相对较优相关(前文有叙述)。集体来望,住宅用地价格呈上升趋势。

  土地市场景气度能够维持的前挑是当地房地产市场需要安详,对比从11个地级市15年以来的房价来望:第一梯队杭州、宁波房价相对较高且添长较快,这得好于当地发达的经济实力以及人口虹吸效答;第二梯队中嘉兴房价相对较矮;第三梯队中台州、金华房价相通且添长敏捷,湖州相对较矮;第四梯队城市房价近年来呈稳步上升趋势,集体相差不大。

  从房地产投资周围来望:第一梯队中杭州房地产投资近年来飞速添长,总投资周围远超其他地级市;第二梯队中嘉兴房地产投资周围相对较矮;第三梯队中,台州和金华地产投资周围较大且稳步添长,湖州相对较矮(经济体量也相对较矮)。第四梯队中,丽水房地产投资周围相对较高,衢州和舟山相对较矮。

  综上,当下而言,第一梯队杭州与宁波土地以及房地产市场外现较好,这与其经济发展及区位上风分割不开;第二梯队中温州地价及房价均相对较高,历史渊源与区位上风并存,但温州19年土地市场景气度下滑(流拍添多),值得关注;第三梯队中台州与金华的房价、地价以及房地产投资程度较为相近,湖州则相对较矮且土地流拍较为主要;第四梯队中,衢州、丽水、舟山三城地价房价较为挨近,但2019年丽水土地市场景气度较18年有所下滑,而舟山则是不息两年展现流拍添重的表象。

  那么异日而言,各地级市房价以及其影响的土地市场会驶向何方?房价永远来望影响因素照样在人口,吾们经过各地级市人口净流入情况(常驻人口-户籍人口来衡量)有一个大致的判定:

  集体来望,受省内经济发展较活跃、地理区位较好以及落户政策放宽影响,除衢州、丽水外,浙江省各地级市均处于人口净流入,详细来望:第一梯队中,杭州与宁波历年来呈大周围人口流入状态,人口虹吸效答较强,为当地经济发展挑供了源源不息的活力;第二梯队中,嘉兴人口流入周围最大(面积却是省内倒数第二)且近年来呈添长态势,必定程度上逆答了城市的产业集聚吸引力,温州则从14年开起人口净流入有所消极;第三梯队中,金华人口净流入周围最大,台州则人口净流入周围较幼;第四梯队中,衢州、丽水人口净流出较为主要,这或与其当地经济发展处于省内较矮程度相关,相比之下丽水净流出更为主要,衢州净流出人口在逐年缩短。

  此外,吾们再进一步关注两个综相符衡量指标来进一步印证:1)酒店平均价格;2)当地金融机构存贷款周围。

  各地级市中高档酒店平均价格来望(用携程APP中11.24日数据浅易对比):第一梯队中杭州中高档酒店价格隐微高于宁波,综相符逆映了当地集体经济、土地市场情况;第二梯队中,温州>嘉兴>绍兴,但集体差距不大;第三梯队城市中台州与金华中高档酒店价格差不多,略高于湖州;第四梯队中,衢州酒店价格略高于丽水,舟山因旅游因素酒店价格相对较高。集体上来望,酒店价格必定程度能够逆映当地的产业发展、经济活跃程度以及人口起伏倾向。

  各地级市金融机构存款周围情况来望,主要用以衡量当地金融资源的雄厚程度。集体来望,各地级市金融机构存贷款周围外现情况较为相反,并且与当地经济实力较为匹配。详细来望,第一梯队中杭州市金融机构存贷款周围遥遥领先,并且高速添长,宁波金融机构存贷款周围相对较矮,且添速较矮;此外,其余地级市金融机构存贷款周围与其经济总量情况想答成正比,逆答当地金融资源雄厚程度的同时,也表现了其当地经济产业实力。

  各地级市城投如何参与?

  结相符上文对各地级市产业基础及企业税收情况、区位上风以及土地和房地产市场的分析,归纳总结:

  第一梯队城市中,从企业税收、产业实力的角度来望,杭州第三产业贡献税收能力较强(近年来飞速稳步添长),而宁波则第二产业较为发达,贡献税收能力较强(从规上工业企业收好快速添长来望);土地市场来望,杭州地价房价均优于宁波,但土地市场景气度均较好;当地金融资源来望,杭州亦远优于宁波。

  第二梯队城市中,从企业税收、产业实力的角度来望,绍兴及嘉兴规上工业企业收好外现较好(尤其是嘉兴),其工业实力较强,温州则第三产业占比较高;土地市场来望,温州的房价与地价较高,但19年来温州土地市场景气度展现下滑(以土地成交/供答衡量),此外嘉兴的地价次之(但房价较矮);当地金融资源来望:温州金融资源最为雄厚,绍兴与嘉兴相差不大。

  第三梯队城市中,从企业税收、产业实力的角度来望:最先台州与金华税收周围在联相符量级(挨近第二梯队城市),湖州相对较矮,其次台州与湖州规上工业企业收好较高且呈安详添长态势,工业基础较强,而金华近两年来则展现必定程度下滑;土地市场来望,台州和金华地价及房价相近(与第二梯队城市在联相符量级),均高于湖州,并且19年湖州土地流拍较为主要;当地金融资源来望,亦是台州、金华的金融机构存贷款周围处于相通周围量级,优于湖州,更挨近绍兴与嘉兴;

  由此从各维度指标来望,台州与金华更挨近于第二梯队的温州、绍兴和嘉兴等城市,湖州则单独属于另梯队。即可将温州、绍兴、嘉兴、台州及金华进走横向对比,详细来望:嘉兴、绍兴工业基础较强,台州次之,温州第三产业占比较高,而金华近两年来工业发展有所下滑;土地市场来望,温州>嘉兴>绍兴>台州及金华(仅温州地价高出其他城市的幅度较大,其余地市级差别较幼),此外19年温州与金华土地市场景气度展现了下滑;人口起伏来望,温州与嘉兴人口净流入周围最大,绍兴与金华次之,台州人口净流入最少;当地金融资源来望,仅温州清晰较高,其余地级市相差不大;

  第四梯队城市中,从企业税收、产业实力的角度来望:衢州规上工业企业收好较高且安详添长,工业基础较强,丽水近两年则展现下滑趋势,此外舟山第三产业占比较高(此为贡献税收的重点);土地市场来望,衢州、丽水和舟山地价及房价差别不大,但19年来丽水和舟山土地市场景气度均展现下滑,并且舟山土地流拍更为主要;当地金融资源来望,衢州和丽水金融机构存款周围高于舟山,但金融机构贷款周围三地级市相差不大。

  但从城投债投资的角度来望,当下中高等级城投名誉利差已压缩至矮位,或需考虑必定程度的名誉资质下沉,在现在隐性债务化解置换的集体利好预期下,考虑到浙江经济发展的活跃程度,其城投债毫无疑问是值得参与甚至下沉的,题目在于名誉资质如何下沉?久期如何把握?

  详细来望,吾们认为:

  (1)第一梯队城市杭州和宁波区位上风清晰、经济发展活跃、产业优化升级及陪同而来的人口虹吸效答、金融资源亦较为雄厚,且广义债务率较矮(相比苏南更矮);其可积极参与其市本级及区县级平台(尤其是核心产业荟萃的区县),而区位相对较差、经济产业发展相对较差的区县需限制久期;

  (2)经调整后的第二梯队城市温州、绍兴、嘉兴、台州、金华中,工业产业发展集体较好,经济较为活跃,土地价格相对较高,人口表现净流入状态,其中温州、嘉兴、台州、金华债务相对周围较矮,可积极考虑名誉下沉至其区县级平台(其中金华工业近两年工业发展下滑且土地展现流拍,其债务压力较大区县需更为郑重),此外绍兴债务压力较大(且其工业发展近两年有所下滑),对其经济财政实力较弱、债务压力较大的区县需有所区分;

  (3)经调整后第三梯队城市为湖州,湖州近年来工业郑重发展,工业产业贡献税收能力较为安详,但其债务周围相对较高,叠添2019年其土地市场景气度下滑、流拍添多(房价及地价也均较矮),且当地金融资源较为欠缺,提出参与市本级平台以及经济财政实力较强 债务压力较幼的区县;

  (4)第四梯队城市衢州、丽水、舟山中,衢州和丽水仅有市本级平台且债务压力不大,平台营业较纯,公好性较强(与湖北黄冈鄂州等城市相通),属于值得积极参与的较差地区的核心平台;而舟山发债平台更多,债务压力也更大,市本级平台更为郑重,其区县平台发走企业债较多,其中期限较短且有担保的或可郑重参与。

  风险挑示

  宏不都雅经济、地方当局债务压力、区域及平台打分模型的主不都雅性。

  主要声明

  市场有风险,投资需郑重。在任何情况下,本微信平台所载新闻或所外达的偏见并不组成对任何人的投资提出。

  注:文中通知节选自天风证券钻研所已公开发布钻研通知,详细通知内容及相关风险挑示等详见完善版通知。

  证券钻研通知 《大数据望区域之二:浙江城投怎么望?》

  对外发布时间     2019年11月25日

  通知发布机构     天风证券股份有限公司

  (已获中国证监会允诺的证券投资询问营业资格)

  本通知分析师

  孙彬彬 SAC 执业证书编号:S1110516090003

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2019-12-25 12:05admin admin 点击

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